核心观(guān)点:在(zài)当前(qián)经济恢(huī)复的不确定性下，高(gāo)股息策(cè)略有(yǒu)望以其确定的股息收入和较(jiào)高的安全边际(jì)为投资者提供(gōng)不(bù)错的收益。而基本面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值处于历史低(dī)位，银(yín)行板(bǎn)块将成为高股息策略的理(lǐ)想(xiǎng)增配板块。

　　高(gāo)股息(xī)策略是以股息率为投资要素，选择股息率较高的(de)股票并长期持有的投(tóu)资策略。高(gāo)股息率一方面(miàn)意味着(zhe)公(gōng)司有较高的股(gǔ)利支付率(lǜ)，投(tóu)资(zī)者每年(nián)可以获(huò)得(dé)较高的股利收入作为绝(jué)对收益，另一方面意味着公司估值较(jiào)低，因此具备一(yī)定的(de)安全(quán)边际(jì)，而且投(tóu)资的(de)成本相对(duì)较低，长期持有还可以节(jié)税。从历史表现上来看(kàn)，高股息策略的安(ān)全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性更强(qiáng)。从当前宏(hóng)观经济的角度来(lái)看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然有较(jiào)大的不确定性(xìng)；从大类(lèi)资产的投资(zī)收(shōu)益(yì)来看，目前(qián)可投资(zī)的资产不多，收益(yì)率在下行(xíng)。因此以银(yín)行(xíng)板(bǎn)块为代表的高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想(xiǎng)要取得较好的收益(yì)就需要满(mǎn)足以下几个条件：1）在(zài)分子(zi)部分也就(jiù)是(shì)股息端需要有一贯(guàn)较高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是(shì)行业基本面需要(yào)稳(wěn)定；3）在分母(mǔ)部分(fēn)也就是股价端估(gū)值(zhí)低，因此安全(quán)边(biān)际比较高，下降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有(马云看未来商铺的前景yǒu)一定的成长性，股价(jià)有进一步提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰(qià)好(hǎo)满足(zú)以上条件：1）上市(shì)银行过去三(sān)年的现金分(fēn)红率整(zhěng)体(tǐ)都在24％以上(shàng)，其中大行最(zuì)高，其次是(shì)股(gǔ)份行和城商行，农(nóng)商(shāng)行相对低一些(xiē)。2）银(yín)行高分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市(shì)银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在(zài)一季(jì)度集中(zhōng)迎来资(zī)产重定价的情况(kuàng)下马云看未来商铺的前景能(néng)够保持正增殊(shū)为不易。上市银行整(zhěng)体净(jìng)利润同(tóng)比+2.3％，行业利(lì)润增(zēng)速高于营收，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利(lì)润释放。预(yù)计随着大行重定价(jià)的(de)压(yā)力(lì)过去以及二三(sān)季度农商行小微投放旺季(jì)的到来，资产端收(shōu)益率(lǜ)将会逐步企稳，而(ér)中小银行存款利率的下(xià)行和(hé)理财资金赎回(huí)的趋缓(huǎn)也会使(shǐ)得马云看未来商铺的前景负(fù)债(zhài)成本(běn)有望进一步下行，净息差预计会在下(xià)半年提(tí)升(shēng)。资产质量方(fāng)面银行板块处于(yú)历(lì)史较优水平，上(shàng)市银(yín)行不良率继续环比下(xià)降(jiàng)，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此银行(xíng)板块的(de)配置安全边际和性价比(bǐ)较好，作为低且(qiě)稳定的分母也保(bǎo)证了其(qí)比较高的股息率。4）银(yín)行板块作为(wèi)“国资含量(liàng)”比较高的板(bǎn)块，从去年底开始(shǐ)监(jiān)管(guǎn)开(kāi)始提(tí)出(chū)中特估后(hòu)有比较(jiào)不错的表现，国(guó)资持股比例和今年以来的(de)涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特估有(yǒu)望(wàng)为(wèi)投资(zī)者带来除稳定股息收益外(wài)的附加资本(běn)利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超预(yù)期(qī)，经济恢(huī)复不及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中泰证(zhèng)券研究所(suǒ)研究(jiū)报(bào)告：《银行板块与高(gāo)股息策(cè)略：稳(wěn)定(dìng)收(shōu)益(yì)的溢价》

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