四(sì)大国有银行(xíng)的(de)集体(tǐ)降息惊(jīng)动市场，存(cún)款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及(jí)通知存款自(zì)律上限将下调，四大国(guó)有银(yín)行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款自律上限下(xià)调幅(fú)度(dù)为30BP，其它金(jīn)融机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来(lái)银行业(yè)已有三波存款利率下(xià)调，此(cǐ)前两次分(fēn)别(bié)是：4月，多家中(zhōng)小银(yín)行人民币存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降(jiàng)幅度(dù)不一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一(yī)发(fā)而动(dòng)全身，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如何理解此次下(xià)调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济(jì)增速放缓(huǎn)的信号？市场(chǎng)上(shàng)关于企(qǐ)业(yè)、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多(duō)方(fāng)观(guān)点认为，本次(cì)存款利率新规主要基于三(sān)重考(kǎo)量(liàng)。一是符合推(tuī)进(jìn)利率市场化改革深化大背景；二是(shì)对银行而言，存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)有助(zhù)于减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序(xù)竞争，降低(dī)银(yín)行负(fù)债(zhài)成本；三是促进投(tóu)资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次调(diào)降中协定(dìng)存款更多是对公业务(wù)，通(tōng)知存款则集中于短期存款，都(dōu)是针对(duì)特定存取需求的客户，面(miàn)向范围有限(xiàn)。据民生(shēng)证券(quàn)宏观团队测算(suàn)，通知存款和(hé)协定(dìng)存款在(zài)银(yín)行存款中占比(bǐ)不高，以四大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常(cháng)年只占(zhàn)企(qǐ)业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银(yín)行团队(duì)的数据显(xiǎn)示(shì)，协(xié)定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易(yì)纲在近期(qī)公(gōng)开(kāi)讲话中提到，从过去二十年的(de)数据看，我国(guó)实际利率总体保(bǎo)持在略低于潜在(zài)经(jīng)济(jì)增速这一“黄(huáng)金法则(zé)”水(shuǐ)平(píng)上，与潜在经(jīng)济增长水平(píng)基(jī)本(běn)匹配。在(zài)经(jīng)济复苏的关键时(shí)点上，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目(mù)前(qián)，多方观点都提及的是(shì)，本轮调降更多是出于推进利率(lǜ)市场化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究(jiū)部首席经济学(xué)家李湛梳理了这一市(shì)场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律(lǜ)机制建立(lì)了存款利率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存款利率，中小银行陆(lù)续跟(gēn)进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律(lǜ)机制(zhì)发(fā)布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入(rù)了存款(kuǎn)定价(jià)惩罚(fá)措施。随之而来的(de)是，此前4月(yuè)部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三(sān)家(jiā)股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这(zhè)均是(shì)在利率市场化改革推进背(bèi)景下，银(yín)行(xíng)出于自(zì)身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息(xī)差压力的必要性来看，民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观团(tuán)队也倾(qīng)向于认为，本次调整更多仍是(shì)延续去年(nián)9月(yuè)这一轮存(cún)款利率下调，并(bìng)且完成存款利率调整的闭环，改(gǎi)善银行(xíng)利润空间。存款(kuǎn)利(lì)率机制(zhì)创设(shè)以来，两轮利率调降都集(jí)中(zhōng)在活(huó)期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活期和定(dìng)期存(cún)款之间的存款的利率调(diào)整(zhěng)，“当下有必(bì)要(yào)一次(cì)性调整通知(zhī)存款和协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)，保证存款(kuǎn)利率(lǜ)下调的(de)有效(xiào)性(xìng)。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季度(dù)净息差水平均创历史(shǐ)新低，当下调利率(lǜ)有助(zhù)于降低银(yín)行负债成本，推动银行投放信贷(dài)的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银(yín)行净息差压力增大(dà)外，某大型银行金融(róng)市场(chǎng)研(yán)究(jiū)员还(hái)关注(zhù)到的是(shì)国(guó)内存款市场的供需(xū)变化——近年来国内经济受(shòu)多重因素冲击，居(jū)民消(xiāo)费场景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及风险偏(piān)好下(xià)降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较快，部分银(yín)行(xíng)根据市场供需变化，综(zōng)合(hé)指数(shù)经营情况，灵活调节(jié)存(cún)款利率，只是(shì)不同(tóng)银行(xíng)在调整节奏、时机方(fāng)面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下调带(dài)来哪(nǎ)些影响太监割掉的是哪些部位，太监为什么割掉的是哪些部位？太监割掉的是哪些部位，太监为什么割掉的是哪些部位ng>

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调，要有效防(fáng)范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中小银行(xíng)、保险和信托机构改革化(huà)险工作(zuò)。一(yī)锤定音之下，本次调降利率也(yě)被认为维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具体体现(xiàn)在哪些方(fāng)面(miàn)？招商基金(jīn)李湛认(rèn)为，本次调降通知(zhī)主要释(shì)放了两大信号，一(yī)是(shì)减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压(yā)力。本(běn)次(cì)下调将引(yǐn)导银行的对公活期成本下(xià)降(jiàng)，存(cún)款降价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修(xiū)复，有利于增强银(yín)行内生资本补充能(néng)力；二(èr)是(shì)减少企(qǐ)业及居民的(de)短期存款意愿、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗(luó)志恒(héng)的观点是，调降协(xié)定存款和通知存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价(jià)秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。当前银(yín)行净利(lì)差空间较(jiào)小，压降负债端成本，有(yǒu)助(zhù)于改善(shàn)银行盈利、补充净(jìng)资本(běn)、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷(dài)款利率下(xià)调(diào)、降低实体经济融资成本(běn)进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦(qí)也认为，存(cún)款利率调降(jiàng)，既有助于缓(huǎn)解商业(yè)银(yín)行净息差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别(bié)是(shì)中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额(é)储(chǔ)蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队同样提到(dào)，新规对于规(guī)范协定存款定价秩序作(zuò)用(yòng)较大(dà)，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银(yín)行负债(zhài)成本。该团队(duì)预(yù)计(jì)，协(xié)定(dìng)存(cún)款等规模20-30万亿，占总存(cún)款(kuǎn)比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银(yín)行(xíng)总存(cún)款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市(shì)场的影响方(fāng)面，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调(diào)有(yǒu)助(zhù)于压低全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因(yīn)此受(shòu)益(yì)。

　　川财(cái)证券(quàn)首席经济学家陈雳则(zé)表示，在当前(qián)整个经济复苏的大背景下(xià)，进(jìn)一步释放市(shì)场流动性、活跃(yuè)消费是(shì)一个重要的、阶段(duàn)性目(mù)标，存款降息调(diào)节，对(duì)促销费(fèi)无疑(yí)有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注(zhù)三：压(yā)降银行(xíng)存款成本(běn)是(shì)否大(dà)势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币政策(cè)执行报告以及2023年一季度货政例(lì)会(huì)均表明，当前货币(bì)政策基调未(wèi)变(biàn)太监割掉的是哪些部位，太监为什么割掉的是哪些部位，“精准有力”仍是(shì)第一要求(qiú)，而(ér)在此(cǐ)基础上也强(qiáng)调(diào)“着力(lì)支持(chí)扩大内(nèi)需，为实体经济提供(gōng)更有力支持(chí)”。从(cóng)本次降(jiàng)息释放的信(xìn)号来(lái)看，是否意味着(zhe)货(huò)币政策(cè)进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的看法是，货(huò)币政策充裕延续，但解读为边际(jì)再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前长端(duān)利率仍有下(xià)行空间，但这一调(diào)降是针对银行协定存款及(jí)通知存(cún)款利率自律(lǜ)上限，而(ér)非直接(jiē)调(diào)降挂(guà)牌存款利(lì)率，存(cún)款利率(lǜ)下调并不等于政(zhèng)策利率(lǜ)就必须进行(xíng)对等下调，市场(chǎng)不应视为降(jiàng)息的(de)确定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也有(yǒu)多方观点提到(dào)，压降存款成(chéng)本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内(nèi)生动力(lì)依(yī)然不强，外(wài)需压力(lì)没有完全缓解，货(huò)币政策将继续对经(jīng)济修(xiū)复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经(jīng)济(jì)修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队(duì)的观(guān)点也不谋而(ér)合——长期来(lái)看(kàn)，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济(jì)有(yǒu)所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的(de)紧迫性(xìng)不高(gāo)，但银行普(pǔ)遍(biàn)以量补(bǔ)价，使得贷款价(jià)格(gé)战激(jī)烈，贷款(kuǎn)利(lì)率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重(zhòng)定价等(děng)影响，2023年银(yín)行息(xī)差压力增大(dà)，控制(zhì)存款成本(běn)成为当务之急。中小银行或(huò)有动力主动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政(zhèng)策的走(zǒu)向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济(jì)处于修复性复苏阶段(duàn)，经济(jì)恢复(fù)仍需要(yào)适度货币(bì)环境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡(héng)问题(tí)依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计(jì)下半年(nián)货币(bì)政(zhèng)策不会(huì)出现急转弯(wān)，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在(zài)保持信贷总量适(shì)度增长，市场流动性(xìng)合(hé)理充裕(yù)情况(kuàng)下，更加倚重结构性工具，加大(dà)实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利(lì)于刺激消费以及缓和银行经营(yíng)压力(lì)，但(dàn)另一方面(miàn)老(lǎo)百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩(suō)水(shuǐ)了。在评(píng)价双方博(bó)弈观点(diǎn)之前，不(bù)妨先厘清通知存款及(jí)协定存(cún)款(kuǎn)两(liǎng)个(gè)概念的(de)定(dìng)义(yì)。

　　通知(zhī)和(hé)协(xié)定存款介于定活期存款之间(jiān)，利率高于活期存款，但比定期存款(kuǎn)存取(qǔ)灵活，两者的共同优点是，在(zài)保持资(zī)金(jīn)灵活(huó)使用的(de)同时，提高(gāo)利息回报(bào)。其(qí)中：

　　通知存(cún)款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支(zhī)取时需(xū)提(tí)前1天或7天通知(zhī)银行，即可按实际存期及支取日相应币(bì)种档次利率(lǜ)计付(fù)利息(xī)，个(gè)人和企业(yè)均(jūn)可(kě)以办理。当前(qián)1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指(zhǐ)企事业单位在(zài)银行开立(lì)一个具有(yǒu)结(jié)算和协定存款双(shuāng)重功能(néng)的协(xié)定(dìng)存(cún)款账户，并约定基(jī)本存款(kuǎn)额度，由(yóu)银(yín)行将协定存(cún)款(kuǎn)账户中超过该额度的部分(fēn)按协定存款利(lì)率单独(dú)计息的一种(zhǒng)存款方式。协定存款性(xìng)质介于活期(qī)和定期存(cún)款之间(jiān)，只面向企业办理，期限最长为1年(nián)。当前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通知存(cún)款既有(yǒu)对公业务，也有(yǒu)个人(rén)业务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基(jī)于(yú)此，粤开(kāi)证券(quàn)首席经济学家罗(luó)志恒提出的观(guān)点是(shì)，总(zǒng)体来看，协定存款和通知存(cún)款基本上(shàng)以(yǐ)对公(gōng)活期(qī)存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一般老百(bǎi)姓的(de)影(yǐng)响(xiǎng)不大。对于企(qǐ)业(yè)来说，会有一定的(de)利(lì)息(xī)损失(shī)，但(dàn)若存贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也(yě)有(yǒu)助于刺激企业投资并降低融资(zī)成(chéng)本。

　　此外记(jì)者也注意到，央(yāng)行(xíng)最新(xīn)数据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步(bù)来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降是否会刺(cì)激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君安(ān)董琦表示，这(zhè)一传导(dǎo)过程并(bìng)非(fēi)一(yī)蹴(cù)而就，且需要总量(liàng)政策继(jì)续(xù)支撑。经济当前依然需(xū)要休养生息(xī)，特(tè)别是在前期服务业修复后，与制(zhì)造业产生循环(huán)，带动收入(rù)预期改善，最终才会带(dài)动居民与企(qǐ)业储蓄(xù)流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基(jī)金李湛的建议是，应(yīng)辩证(zhèng)看待本次降息(xī)。疫情(qíng)以来(lái)，企(qǐ)业及居民形成(chéng)了一定规模的超额(é)储(chǔ)蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民(mín)的储(chǔ)蓄意愿，引导(dǎo)企业(yè)加大投(tóu)资、居民增加(jiā)消(xiāo)费，促进经(jīng)济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对后续(xù)的收入信(xìn)心(xīn)才会回升，进而形成(chéng)储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民收入(rù)的良性循环。”李湛表(biǎo)示。