四(sì)大国有银行的集体(tǐ)降息(xī)惊动市(shì)场，存款利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周一）起(qǐ)银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限将下调，四(sì)大国有银(yín)行(xíng)协定存款和通(tōng)知存款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)下(xià)调幅度为30BP，其(qí)它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以(yǐ)来银(yín)行业已有三波(bō)存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中小(xiǎo)银行人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行跟进(jìn)“补(bǔDHC属于什么档次，dhc属于什么档次的化妆品)降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来已有至少(shǎo)20家中小银行（含(hán)农(nóng)村(cūn)信用合作联(lián)社）下(xià)调人民币存款利(lì)率，调降幅度不一(yī)。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵(qiān)一发而动全(quán)身，与经(jīng)济、就(jiù)业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如何理解此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速(sù)放缓的信号？市场上关(guān)于企(qǐ)业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点认为(wèi)，本次存款利率新(xīn)规主要基于(yú)三重考量。一是符合推进利率市场(chǎng)化改革深化(huà)大背景；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，降低银行负债成本(běn)；三是促进投资、消费，本次降息(xī)也被看作是(shì)促(cù)进(jìn)宏观(guān)经济复苏(sū)的(de)表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知存(cún)款则集中于短(duǎn)期存款，都是针对(duì)特定存(cún)取需求的客户，面(miàn)向范围有(yǒu)限。据民生(shēng)证券宏观(guān)团队测算，通知存款和(hé)协定存款在银行存(cún)款(kuǎn)中占(zhàn)比不高，以四(sì)大行的单位通知存款为例，常年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显(xiǎn)示(shì)，协(xié)定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行行长易纲在近期(qī)公开讲话(huà)中提到，从过(guò)去二十年的数据看(kàn)，我(wǒ)国实际利率(lǜ)总体保持在(zài)略低于潜在(zài)经济增速这(zhè)一(yī)“黄金法(fǎ)则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的(de)关键时点(diǎn)上，如何理解此次下调通(tōng)知和协(xié)定存(cún)款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是(shì)，本轮调降更多是出于(yú)推进利率市场化改革深(shēn)化大(dà)背(bèi)景(jǐng)的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研究(jiū)部首席经(jīng)济学(xué)家李湛梳理了这一市场化(huà)改革的过(guò)程。2022年4月，央行(xíng)指导利率(lǜ)自(zì)律机(jī)制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大(dà)行(xíng)同年9月下调存款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续跟(gēn)进下调存(cún)款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利率(lǜ)定价自律(lǜ)机制发布《合格(gé)审慎(shèn)评(píng)估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指标中引入了存(cún)款定价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中小银行、农商行存款利率下(xià)调，5月5日(rì)浙(zhè)商(shāng)、渤(bó)海、恒(héng)丰三(sān)家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场化改革推进背景(jǐng)下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民(mín)生证券宏观团(tuán)队也倾向于认为(wèi)，本次调(diào)整更多仍是延续(xù)去年9月这一轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调，并(bìng)且完成存款(kuǎn)利率调(diào)整的闭环，改善银行(xíng)利(lì)润空间。存款利(lì)率机制创设(shè)以来，两(liǎng)轮(lún)利率调(diào)降都集中在活(huó)期和定期存款，实际上忽略(lüè)了这些介于活期(qī)和定(dìng)期存款之(zhī)间的(de)存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必(bì)要一次性调整(zhěng)通(tōng)知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款利率，保证(zhèng)存款利率(lǜ)下调的(de)有效性。此(cǐ)外，数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，国有银行一季(jì)度净息差(chà)水平均创历(lì)史新低(dī)，当下调利率有助于降(jiàng)低银行负债成本，推动银行(xíng)投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利(lì)率(lǜ)市(shì)场化改革(gé)及银行净息差压力(lì)增大外，某大型银行金融市(shì)场研(yán)究员还关注到的是国(guó)内(nèi)存款市场(chǎng)的供需(xū)变化——近(jìn)年来国内经济(jì)受多重因素(sù)冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄(xù)有所增加及风险偏好下降等，导(dǎo)致居(jū)民储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上升较快，部(bù)分银行(xíng)根据市场供(gōng)需变化，综(zōng)合指数(shù)经营情况，灵活调节(jié)存款(kuǎn)利率，只是不同银(yín)行(xíng)在调整(zhěng)节奏、时机(jī)方面(miàn)存(cún)在差异。

　　关(guān)注二：本次存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调带来哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有(yǒu)效防范化解(jiě)重(zhòng)点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和信托机构改革(gé)化(huà)险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调降利率也被认为维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些(xiē)方面(miàn)？招(zhāo)商基金李湛认(rèn)为，本次调降通知主要释放了两大(dà)信号(hào)，一是减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力。本(běn)次(cì)下调将引导银行的(de)对公活期(qī)成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资(zī)产(chǎn)端(duān)让利压力(lì)趋缓(huǎn)，银行息差、盈(yíng)利将(jiāng)合理修复，有(yǒu)利于增强银行内生资本补充能力(lì)；二是减少(shǎo)企业及居民的短(duǎn)期(qī)存款意愿(yuàn)、促进企业(yè)投资、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒的(de)观点(diǎn)是，调降协定存(cún)款和通知存(cún)款的(de)利率(lǜ)上(shàng)限，主(zhǔ)要目的是规范银行业(yè)存款定价(jià)秩序，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行(xíng)净利差空间较小，压降负债端(duān)成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融(róng)风险。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资(zī)产端的贷款利率下(xià)调、降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资成本进一步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分(fēn)析师董琦也认为，存款利(lì)率调降，既有助于缓解商业(yè)银(yín)行(xíng)净(jìng)息差收(shōu)窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成本压力，又(yòu)有利于引导(dǎo)超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队同样(yàng)提到，新规对于规范协定存款定价秩序(xù)作用较大，减少存款定价的(de)无序(xù)竞(jìng)争，合(hé)力压降银行负债(zhài)成(chéng)本。该团(tuán)队预计，协(xié)定存款等规模20-30万(wàn)亿(yì)，占总存(cún)款比例10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面，民(mín)生证(zhèng)券宏观(guān)团队表示，现(xiàn)实中，存款利率(lǜ)下调(diào)有(yǒu)助于(yú)压低全社(shè)会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈雳(lì)则表示，在当前整个经(jīng)济复苏(sū)的大背(bèi)景下，进一步释(shì)放市场流动性、活跃(yuè)消(xiāo)费是(shì)一个重要的(de)、阶(jiē)段性(xìng)目标，存款降(jiàng)息调(diào)节，对促销费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成(chéng)本是否(fǒu)大势所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季度货(huò)币政策执行(xíng)报(bào)告以及(jí)2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策(cè)基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是第一要求，而(ér)在此基础(chǔ)上也强调“着力支持(chí)扩大内需，为实体经济提(tí)供(gōng)更(gèng)有力(lì)支持”。从本次降(jiàng)息释(shì)放的(de)信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法(fǎ)是，货(huò)币(bì)政策(cè)充裕延续，但解读为边际再(zài)宽松为时尚(shàng)早。“本次(cì)调降意味着当前(qián)长端利率仍有下行空间，但这一调降是针(zhēn)对银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款利率自(zì)律上限，而(ér)非直接调降(jiàng)挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调并(bìng)不等于政(zhèng)策利率(lǜ)就必须进(jìn)行对等下(xià)调(diào)，市场(chǎng)不应(yīng)视为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也(yě)有多方观点提到(dào)，压降存款成(chéng)本仍是(shì)大势所趋。国(guó)泰君安董琦关注到(dào)，当前(qián)经济修复内生动力依然(rán)不(bù)强，外需压力没(méi)有完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济修复(fù)带来(lái)支撑作用，未来伴随经济修复，利(lì)率水平(píng)的调降还没(méi)有结(jié)束。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队的观点也不谋而(ér)合——长期来(lái)看，存(cún)款利率下行仍是(shì)大势(shì)所(suǒ)趋。2023年经济有所复(fù)苏(sū)，进一步降低贷(dài)款利率的(de)紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行(xíng)。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷款重定(dìng)价等(děng)影响，2023年(nián)银行息差压(yā)力增(zēng)大，控(kòng)制存款成本(běn)成为当务之(zhī)急(jí)。中小银行或有(yǒu)动力(lì)主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上述(shù)大型银(yín)行(xíng)金融市场研究员认为，需要(yào)看(kàn)到的(de)是，目前经济处于修复性复苏(sū)阶段，经济恢(huī)复仍需要(yào)适度货币环(huán)境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平(píng)衡问题(tí)依然(rán)突出，要求(qiú)货(huò)币政(zhèng)策支(zhī)持精准有(yǒu)力。预计下半年(nián)货币政策(cè)不会出现急转弯(wān)，延(yán)续(xù)稳健货币政(zhèng)策(cè)基(jī)调，在保(bǎo)持信贷总量适(shì)度增长，市场(chǎng)流(liú)动性合理充(chōng)裕情况下，更加倚重结构性工具，加(jiā)大实体经济DHC属于什么档次，dhc属于什么档次的化妆品薄弱(ruò)环(huán)节(jié)，重点(diǎn)新兴领域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款利(lì)率自律上限将迎调整的同时，有市场观点(diǎn)担心，降息(xī)一方面有利于刺激(jī)消费以(yǐ)及缓和银行经营压力(lì)，但另(lìng)一方(fāng)面老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩水了(le)。在(zài)评价(jià)双方博(bó)弈观点之(zhī)前(qián)，不妨先(xiān)厘清通知(zhī)存款及协定(dìng)存款(kuǎn)两个概念(niàn)的(de)定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定(dìng)活期存款之间，利率(lǜ)高于活期(qī)存(cún)款，但比定期存(cún)款存取灵活(huó)，两者的共(gòng)同优点是，在保持资(zī)金灵活使(shǐ)用的同(tóng)时，提高利息回(huí)报(bào)。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存款是活(huó)期存(cún)款的一种，主要有1天和(hé)7天两个期(qī)限，支取时需提前(qián)1天或(huò)7天通知银行，即(jí)可(kě)按实际存期及支(zhī)取日(rì)相应币种档次利率计付利息(xī)，个人和企业均可以(yǐ)办理。当(dāng)前(qián)1天和7天期通知存款的基准利率分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在银行开立一个具(jù)有结(jié)算(suàn)和协定存款双(shuāng)重功(gōng)能的协(xié)定存款账户(hù)，并约定基(jī)本存款(kuǎn)额度(dù)，由银行将协定存款账户中超过该(gāi)额度的部分按(àn)协定(dìng)存(cún)款利率单独计息的一种存款(kuǎn)方(fāng)式。协(xié)定存款性质介于活(huó)期和定(dìng)期存(cún)款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期(qī)限最长为(wèi)1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款属于对(duì)公业务，通知存款既(jì)有(yǒu)对公业(yè)务，也有(yǒu)个人业务，但(dàn)都(dōu)有一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济学(xué)家罗志恒提(tí)出的(de)观点是，总体来看，协定存款和通知存款基(jī)本上以(yǐ)对公活期存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一般老百(bǎi)姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有(yǒu)一(yī)定(dìng)的(de)利息损失(shī)，但若存贷款利(lì)率都能(néng)有所下(xià)调，也有助于刺激(jī)企业投(tóu)资并(bìng)降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最新数据(jù)显示，4月份人(rén)民(mín)币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金(jīn)融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示(shì)，这一传导过程并非一蹴(cù)而就，且需要(yào)总量(liàng)政策继(jì)续(xù)支撑(chēng)。经(jīng)济当前依然需(xū)要休养(yǎng)生(shēng)息，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入预(yù)期改善(shàn)，最终才会带动居民与企(qǐ)业(yè)储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招商基金李(lǐ)湛的(de)建议是，应(yīng)辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业(yè)及居民形(xíng)成了一定规(guī)模的超额储蓄，降(jiàng)息(xī)可以降低企业(yè)、居民的储(chǔ)蓄意愿，引(yǐn)导企(qǐ)业加大投资(zī)、居民(mín)增加消(xiāo)费，促进经济复(fù)苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居(jū)民对后续的收入信心(xīn)才会回升，进(jìn)而形(xíng)成储(chǔ)蓄(xù)转(zhuǎn)化为(wèi)投(tóu)资、消费(fèi)，再(zài)形成增(zēng)厚企业、居民收入(rù)的良(liáng)性(xìng)循环。”李湛表示。

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