美国债(zhài)务上限危机暂时“告(gào)一段落”——美东(dōng)时间5月31日(rì)，美国国会众议院通(tōng)过了一项(xiàng)关(guān)于联(lián)邦政(zhèng)府债务上限和预算的法案，隔(gé)日参(cān)议院通过(guò)，根据法案政府开支(zhī)将(jiāng)受到(dào)上(shàng)限(xiàn)制约直至2024年结束，但可(kě)以避免发生债(zhài)务违约。根据(jù)美国国会预算办公室数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿(yì)美元，占其国内(nèi)生产总值比例(lì)已超(chāo)过(guò)120％，相当于(yú)每个美国人负债(zhài)9.4万美(měi)元。

　　事(shì)实上(shàng)，二战以来，美国已103次调整债务上(shàng)限，尽管未曾出现过实(shí)质(zhì)性债务(wù)违(wéi)约，但债务上限危(wēi)机仍(réng)可从市(shì)场预期、流动(dòng)性、风(fēng)险偏好、借贷成(chéng)本等机制作用于全(quán)球金融、实物资产。

　　多位业内人(rén)士对《中国基金报》记者表示，在目(mù)前美国债务上限情景下，中长(zhǎng)期看美债上(shàng)限违约风(fēng)险难(nán)以忽视，亚洲(zhōu)等(děng)新兴(xīng)市场股票表现(xiàn)将更具韧性，而(ér)市(shì)场(chǎng)关注的重(zhòng)点也将重(zhòng)新回(huí)到美联储(chǔ)的货币(bì)政策(cè)上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场(chǎng)股票表现更(gèng)具韧性

　　除本(běn)次外(wài)，1976年以(yǐ)来(lái)美国政府债务共(gòng)有22次触及法定上限，每次(cì)债务(wù)上限触及后均得到了上调(diào)或暂停(tíng)，只是(shì)经历的时间长(zhǎng)短不(bù)同(tóng)。

　　彭博(bó)数(shù)据显示，2011年债务上限解决前(qián)后(hòu)wwe是什么意思，wwe是什么意思网络用语，标普500指数自(zì)高点(diǎn)下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下(xià)跌16.3％；在(zài)2013年债(zhài)务上限解(jiě)决(jué)前后，标普500指数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数为3.4％。而(ér)在本(běn)次债务(wù)危机(jī)谈判(pàn)过程中，亚洲市(shì)场反应参差，日经225指数创1990年以来(lái)新高(gāo)，香(xiāng)港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财(cái)富管理投资总监办公室（CIO）对(duì)记(jì)者表示(shì)，尽管美(měi)国彻(chè)底违约的可能性非常低(dī)，但此前因为(wèi)市场担忧发生发生违约，很多国家和行业都遭到抛售(shòu)，但(dàn)这次亚洲市场(chǎng)表(biǎo)现相对于美国(guó)和发达(dá)市场更具韧性，得(dé)益于较佳(jiā)的(de)盈利增长前景和具吸引力的相对估(gū)值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就(jiù)中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关(guān)键催化(huà)剂。中国今年首季盈利增长较去年第四季有所改善，有(yǒu)助提振(zhèn)对中国(guó)资产的信(xìn)心。与亚洲其他(tā)地区(qū)（日本除外）相(xiāng)比(bǐ)，中国股市(shì)的估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本(běn)除外）全(quán)球市场策(cè)略师赵耀庭也对记者表示，债务(wù)协(xié)议的顺利通过消(xiāo)除了美国乃至全球(qiú)面临的一个(gè)不(bù)明朗因素，进而短暂提振(zhèn)市(shì)场情绪。中航信托宏(hóng)观策略总监吴照(zhào)银对记(jì)者(zhě)称，因投资者对(duì)两(liǎng)党(dǎng)达(dá)成一致有确定(dìng)的预期，所(suǒ)以近期美国以及全球(qiú)资本市场并(bìng)没有对美国债务上(shàng)限问题(tí)过度(dù)反应(yīng)，整体表(biǎo)现平(píng)稳。

　　中长期看美债上限违约(yuē)风(fēng)险难(nán)以忽视(shì)

　　目(mù)前来看(kàn)，主流大类资产对(duì)于美债危(wēi)机(jī)的叙(xù)事反应(yīng)都较为平淡(dàn)，但(dàn)野(yě)村东方国(guó)际证券资产管理部(bù)总经理兼投资总监肖令(lìng)君对记者表示(shì)，从中(zhōng)长期(qī)的资产(chǎn)配置角度(dù)出发，诸如美债上限等类似的尾(wěi)部风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的下(xià)行风险(xiǎn)，主要考虑两点(diǎn)：一是(shì)多元化(huà)低相关(guān)性资产(chǎn)配置、二是支(zhī)付保险(xiǎn)费(fèi)的另类(lèi)策(cè)略，为组合提供下行保护。回顾美债上限(xiàn)危机(jī)历(lì)史，看到(dào)避险资(zī)产如美元、美债、黄金在通常较风险资(zī)产呈现明(míng)显的超额收益，因此组合配置中(zhōng)保(bǎo)有一定比例的避险(xiǎn)资产有助对冲投资组合波(bō)动(dòng)。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在(zài)黄金与美(měi)债季度展望中也提(tí)到，黄金作为典型的避险资产，国际金(jīn)价(jià)将有(yǒu)支撑，短期或继续走高，因(yīnwwe是什么意思，wwe是什么意思网络用语)为(wèi)美债(zhài)利率(lǜ)短期内(nèi)仍(réng)会高位震荡，通胀不确定性仍然(rán)较高，同时全球整体风险因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提到(dào)，另一(yī)方面，极(jí)端(duān)危机(jī)环境下(xià)，大类资产(chǎn)会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月(yuè)极度恐(kǒng)慌时期(qī)，市场无差别(bié)抛(pāo)售一切资产(chǎn)增持现金，传统(tǒng)避险资(zī)产(chǎn)随同风险资(zī)产一起下跌，因(yīn)此以(yǐ)期权保(bǎo)护组合下行风险是另一(yī)种方(fāng)式。美(měi)债违约并非(fēi)我(wǒ)们的基准假(jiǎ)设，如果出现此类(lèi)尾部风险，做(zuò)多波动率、以及(jí)做空风险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济(jì)学家(jiā)Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市场的最佳(jiā)非对(duì)称对冲(chōng)策略是做(zuò)空美国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则对(duì)记(jìwwe是什么意思，wwe是什么意思网络用语)者表示，美债上限的提升，将促进(jìn)美联储停止紧缩货币(bì)政策，对美(měi)股也是一大利好。他(tā)还认为(wèi)，美国政府(fǔ)的财政支出得到了保证，在两年内可(kě)以继(jì)续举债(zhài)。最近两周的(de)美债谈判关键期(qī)，美国三大股(gǔ)指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的(de)市场(chǎng)报以乐(lè)观。可见(jiàn)随着美(měi)债(zhài)上限谈判的尘埃落定，美股(gǔ)仍有望进一步有良好表现。

　　市(shì)场重点再次(cì)回到

　　美(měi)国财(cái)政政(zhèng)策和货币政(zhèng)策上

　　美(měi)国参议院已经(jīng)投票通(tōng)过债务上限法案，市(shì)场关注(zhù)焦点再度回到美国未来(lái)的(de)财政(zhèng)政策和货币政策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计(jì)联储仍将贯彻数据依赖原则(zé)，联储可能会持续(xù)关注就业(yè)数据和工商(shāng)业运行情况，等待市场自然(rán)降温(wēn)至浅萧条后再(zài)开启降息，年内降息的(de)乐观预期(qī)存在(zài)修正可能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数据上看，美国(guó)经济(jì)韧(rèn)性(xìng)好于预期，如果年(nián)核心(xīn)PCE指标(biāo)继续反弹走高，不(bù)排除联储还(hái)会(huì)继续(xù)加(jiā)息的可能，但(dàn)加息周期已(yǐ)接近尾声(shēng)，利率(lǜ)基(jī)本见顶的(de)趋(qū)势不会(huì)改变，因此(cǐ)预计加息对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上(shàng)限(xiàn)协议通(tōng)过后，美国财(cái)政(zhèng)部预(yù)计将可于(yú)未来7个月发行逾6000亿美元(yuán)的国(guó)债。随着市(shì)场(chǎng)流动性(xìng)收(shōu)紧，这或将产生显著的吸力作用。债券收益率(lǜ)或将随着资(zī)本(běn)流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则称，接下来美国财政(zhèng)部(bù)的工作重点是如何为美债找到(dào)买(mǎi)家，其中(zhōng)有三个重要看(kàn)点(diǎn)，即(jí)第一，美联(lián)储现在仍在缩表(biǎo)周期，接(jiē)下来是(shì)否要调整货币政策停止缩表抛售美债；第二，以中(zhōng)国为代表的贸(mào)易顺差国是否(fǒu)购买美债(zhài)；第三，美国国(guó)内普(pǔ)通家庭可能成为购买美(měi)债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在缩表周期(qī)，接下来是否要(yào)调整货币政策停止缩(suō)表抛售美债(zhài)。如果美联储缩(suō)表卖出(chū)美(měi)债，美国财政(zhèng)部发(fā)行美债（向市场卖出(chū)）这无疑会给(gěi)美债(zhài)市场造成极大抛压(yā)。他总结(jié)道，美债(zhài)的重新(xīn)发(fā)行，有可(kě)能促使美(měi)联储美联(lián)储停止加息(xī)和缩表。在(zài)5月(yuè)美联(lián)储FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗示未来(lái)还(hái)会加息的措辞，需要关注6月(yuè)利率决议(yì)中美联储是否能进一步确认停(tíng)止紧缩的态度。

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